核聚變，何時商業化？

正如公交車到達不了的“最后一公里”，核聚變距離商業化實現，永遠還有50年，這一現象被業內戲稱為“50年悖論”。

近期，“50年悖論”隱隱出現松動跡象！

10月1日，安徽合肥聚變能實驗裝置BSET項目，取得關鍵突破，內部杜瓦底座研制成功并順利交付，預計最快2027年建設完畢。國內可控核聚變商業化進程，有望再次加速。

那么，可控核聚變商業化，為何這么引人關注呢？

可控核聚變

直擊AI能源“痛點”

我們常說“AI的盡頭是能源”，更有甚者，直言“AI的盡頭的是核電”！

數據中心機架數量明顯攀升，帶動人工智能產業耗電量指數級增長。預計2026年全球數據中心耗電量可達810TWh，相當于8個三峽水電站全年滿負荷的發電量！

海量需求下，可控核聚變成為解決AI能源痛點的最優方案。

可控核聚變又叫“人造太陽”，被視為人類理想的終極能源。通過人為控制核聚變過程，幾乎可以產生無限的能源供人類使用。

從產業鏈來看，可控核聚變上游以金屬材料、高溫超導帶材為主，中游是偏濾器、高溫超導磁體等設備，下游則面向電力、醫療等應用端。

聚焦到上游環節，西部超導是ITER項目低溫超導國內獨供；上海超導與永鼎股份子公司東部超導，則聚焦二代高溫超導生產。

其中，西部超導是全球唯一具備NbTi錠棒、超導線材、超導磁體全流程生產能力的廠商。

西部超導

可控核聚變的心臟

能夠這樣說，西部超導就是“為可控核聚變而生”的。

2023年1月，我國決定參加ITER國際熱核聚變實驗堆計劃，這是全球范圍內規模最大的科技合作項目之一。

不過，當時國內尚不具備超導線材的生產能力。迫切需求下，2003年2月西部超導正式成立，開展攻克超導線材的產業化難題。

以“國際先進、國內空白、解決急需”為定位，西部超導不負眾望，順利完成首批NbTi/Nb3Sn超導材料的試制，后面成為國際熱核聚變實驗堆（ITER）計劃，在國內唯一的低溫超導線材供應商，堪稱可控核聚變的“心臟”。

ITER裝置，是能大規模產生核聚變反應的托卡馬克裝置，作為當下最為成熟、主流的可控核聚變裝置。

西部超導為ITER項目供貨后，成為打通核聚變產業鏈的關鍵一環。

同時，在高溫超導線領域公司也沒落下，西部超導具備Bi系高溫超導線材量化能力，線材單根長度在千米極，產能達到2000km/年。2025上半年公司超導產品實現收入7.98億元，比去年同期增長了65.75%。

2020-2024年，公司超導產品收入從1.95億增長至13.04億。

從技術空白、技術突破再到超導類產品2024年收入突破13億元，西部超導成功踩中可控核聚變命門。

高端鈦合金

拉升盈利能力

公司旗下覆蓋超導產品、高端鈦合金與高溫合金三大業務，雖說超導產品領跑國內市場。不過，高端鈦合金才是西部超導的營收“頂梁柱”，2025上半年營收占比接近60%。

與航空沾上邊兒的產品，性能要求常常更為苛刻，但溢價能力也隨之提升。

西部超導的高端鈦合金，是航空發動機制造的主要材料，公司向航空領域提供大量高品質鈦合金材料，與航空工業、中國航發和國內多家航空主機設計所、船舶設計所建立良好合作關系。

高端鈦合金這張王牌一出，公司盈利能力比同樣深耕于超導材料的永鼎股份，高出一大截。2025年前三季度西部超導毛利率為37.94%，對比之下，永鼎股份僅為13.86%。

終端主機廠訂單逐步下達，公司高端鈦合金材料毛利率，在2025上半年提升至45.92%，打響西部超導業績回暖第一槍。2025年前三季度公司營收、凈利潤增速分別為23.3%、7.62%。

左手超導產品，右手高端鈦合金，手握兩大“利器”，令西部超導在航空航天與核聚變領域，站穩腳跟。

存貨與應收賬款壓力

公司的“難言之隱”

從上面來看，西部超導占盡行業發展、技術實力的“天時地利人和”，實際經營過程中，公司仍存難言之隱。

西部超導客戶多覆蓋中國航發、航空工業等企業，也不乏北京大學等高校、科研機構。足夠優質的客戶，伴隨著同樣強硬的話語權，財報中不難發現，公司資金占用壓力日益增大。

2024年，西部超導應收賬款及票據41.97億元，占當年營收的91%。2025年前三季度這一科目數額上升至49.67億，已經超過公司當期營收額。

存貨同樣膨脹。

2021年公司存貨為11.39億，2025年第三季度已攀升至43.11億。更關鍵的是，公司應收賬款及票據和存貨，2025年第三季度在總資產中的比例，達到54.3%，帶來減值風險與經營隱憂。

話又說回來，即使40億存貨中的絕大部分，日后轉成營收。但從兩者的高額占比來看，向上公司要提前備貨，承擔減值風險；向下話語權并不高，要長期等待回款。

產業鏈兩端的經營壓力，同時壓在西部超導這里。

結語

作為可控核聚變領域的耀眼新星，當下，聚光燈已經打在西部超導身上。

2025上半年超導材料收入的大幅增長，鎖定公司業績增長的核心引擎。此外，公司低溫超導產品在國內的寡頭壟斷地位，加之高溫鈦合金的強議價能力，足以將西部超導穩穩托舉，駛向更加廣闊的天地。

不過，公司在實際經營過程中，承擔的回款與存貨減值風險，后面也需多加留意。