中時財經原創出品

作者：沈 陽

編輯：張麗敏

制圖：喬寒云

近日，蔚來創始人、CEO李斌在蔚來的內部會議上表示，今年第四季度必須實現盈利的目標。據每日經濟新聞報道，李斌強調：“實現季度盈利是我們整個團隊證明運營效率、經營能力必須交出的答卷，也是我們必須實現的一件事情。這不是為了做給別人看，而是公司實現長期可持續發展的基石。”

不過，這一要求，在蔚來當前的財務狀況下顯得尤為引人關注。蔚來財報數據顯示，2024年蔚來凈虧損再創歷史新高，達到了224.02億元，同比擴大8.1%。今年前兩個季度，蔚來又分別虧損67.50億元、49.95億元。

在競爭白熱化的新能源汽車市場，蔚來此番立下盈利目標，是向市場證明實力的關鍵一步。然而，四季度盈利目標可行性究竟如何？實現這一目標又需要滿足哪些關鍵條件？

01 上半年虧損超117億元

蔚來發布的財務數據顯示，今年上半年，蔚來實現營收310.4億元，較上年同期的273.5億元增長了13.5%。上半年，蔚來共交付新車11.42萬輛，同比增長30.6%。

具體來看，2025年第一季度總收入為122.3億元，同比增長21.5%；毛利為9.196億元，較2024年第一季度增長88.5%；毛利率為7.6%。第二季度總收入為190.1億元，同比增長9.0%；毛利為18.975億元，較2024年第二季度增長12.4%；第二季度毛利率為10.0%。

北京理工大學電動車輛國家工程研究中心副教授孫立清在接受中國經濟時報·中時財經采訪時談道，上半年蔚來營收的增長，得益于其多品牌矩陣的精準覆蓋，銷量增長呈“梯隊式”驅動。

他表示：“蔚來在高端市場‘護城河’穩固，用戶黏性能反哺營收。此外，定位20萬—30萬元市場的樂道品牌表現亮眼；螢火蟲品牌實現批量交付，成功填補了蔚來此前在中低端市場的空白，多價格帶車型共同拉動銷量基數提升。”

從交付量來看，2025年第一季度，蔚來汽車交付量為42094輛。其中，高端品牌蔚來汽車交付量為27313輛；ONVO樂道交付量為14781輛，同比增長40.1%，環比下降42.1%。第二季度蔚來交付汽車72056輛，較第一季度增長71.2%。其中，高端品牌蔚來汽車交付量為47132輛，ONVO樂道交付量為17081輛，FIREFLY螢火蟲交付量為7843輛。

不過，盡管交付量與營收都有所增長，但上半年，蔚來虧損的情況仍在繼續。今年第一季度，蔚來凈虧損為67.50億元，較2024年第一季度增長30.2%；第二季度凈虧損為49.948億元，較第一季度減少26.0%。上半年，蔚來累計虧損超117億元。

02 四季度能否實現盈利？

2021年至2024年，蔚來分別實現虧損40.2億元、144.37億元、207.2億元和224億元，多年來，蔚來已經累計虧損超千億元。不過，近一年時間，李斌曾多次強調會在四季度實現單季度盈利。

據21世紀經濟報道，李斌在近期蔚來的內部會議上再次表示，四季度盈利目標必須實現，他將這一目標列為了個人四季度VAU的第一條。并且，李斌將這一目標拆解為三項具體行動：做好重點車型營銷、供應鏈保供與降本、按時交付高質量軟件版本。

實際上，今年一季度，蔚來汽車首席財務官曲玉就曾表示：“自第一季度以來，我們實施了一系列成本控制措施，包括組織重組、跨品牌整合以及研發、供應鏈、銷售和服務方面的效率提升。從第二季度開始，公司的目標是實現整體成本效率的結構性改善，經營業績持續進步。”

在蔚來公布二季度財報時，曲玉又表示，從第二季度開始，公司的全面的降本增效舉措已開始見效。現在正接近財務狀況的結構性拐點，積極的勢頭正在形成，朝著可持續的良性循環和持續的業績改善邁進。

就目前來看，蔚來能否在四季度實現盈利？對此，中國電子商會智能電動汽車專業委員會秘書長王務林在接受中國經濟時報·中時財經采訪時談道：“蔚來四季度想要實現盈利非常困難，雖然它的銷量比以前要好，但沒有實現大幅度的提升。”

此外，孫立清分析認為，蔚來實現盈利存在顯著不確定性，概率約40%—50%。核心矛盾在于“激進銷量目標”與“毛利平衡、現金流支撐”的三重博弈。

他表示，截至6月底，蔚來現金及等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款為272億元，且資產負債率為87%，若四季度為沖銷量加大經銷商返利、延長付款周期，可能進一步加劇現金流壓力。此外，蔚來要實現盈利，需將整體毛利率提升至17%—18%。

03 換電站虧損下，蔚來如何盈利？

“實際上，四季度盈利只是單季度，并不是全年，只要蔚來四季度的收入大于支出就能實現盈利。蔚來應該是預計四季度銷量會比較好，能達到規模經濟效益。不過，蔚來的換電站訂單較少，仍在虧損。”北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔談道。

一直以來，換電站的虧損是制約蔚來盈利的一大因素。據西部證券研究報告，蔚來單座換電站年度費用主要包含折舊攤銷和日常運營，蔚來換電站建造成本為350萬元，其中電池8年折舊，設備5年折舊，年均折舊攤銷費用為50萬元；日常租金、維修費、人工費用、其他費用合計40萬元。

“對消費者來說，建設換電站是非常好的事，但是，換電站需要非常大的重資產投入，這對蔚來是一個很大的挑戰。”王務林談道。

不過，上述研報預測，當單站單日換電達45次時，年收入為68.99萬元，可以覆蓋日常營運成本。當換電次數達到60次時，年收入為91.98萬元，可實現換電站的盈虧平衡。隨著銷量的提升，預計2026年底蔚來汽車換電站或可實現盈虧平衡。

當前，蔚來還可以采取哪些具體措施以實現四季度盈利的目標？對于這個問題，中國經濟時報·中時財經聯系了蔚來方面，截至發稿，對方并未作出回應。

對此，王務林在接受采訪時談道：“蔚來想要實現盈利，最重要的就是提高銷量，提升單車利潤。”

此外，孫立清建議稱，想要在四季度實現盈利，蔚來需要聚焦高毛利車型，沖刺銷量目標。他建議蔚來將資源進行優先級傾斜，將合肥F1、F2工廠產能優先供給新ES8、樂道L90等毛利率較高的車型；另外，蔚來可以激活“非車業務”增收，補充盈利缺口，比如，在換電服務上提效增收，針對非蔚來車主開放換電服務。

理性｜客觀｜獨到

總監制丨王列軍 車海剛

監制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

出品人丨王松才

主編丨周雪松 副主編丨張麗敏 李捷